本文是《极简投研》的第720篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。一、安徽合力概述 安徽省合肥市安徽合力93年成立，96年上市，主营叉车及配件（99%）。
23年，公司是叉车龙头，行业市占率25%。
但是根据25年三季报，公司有被杭叉集团超越的风险。 二、安徽合力的投资逻辑 上一篇文章，刚刚与大家分享了杭叉集团，本篇文章则与大家分享安徽合力。
安徽合力与杭叉集团最大的区别就是身份不一样，一个是国企，一个是民企。
当然，作为打工人，更倾向于在国企工作，而作为投资者，可能更加倾向于民企，因为民企更加现实，更加冷酷，更加资本化，不在乎什么社会责任，不需要对他人负责，从而负担更轻，效率更高，只榨取工人们最宝贵的那段时间、年龄和效率。
因而，国企效率更低，民企效率更高，单位工人产值更高，毕竟更低的，都被干掉了。
这样的特点放在垄断性行业当然没有什么，垄断利润会覆盖掉多出来的成本，但是在竞争性市场，国企的低效则是致命的，正因为如此，国企一般蛰伏于垄断性行业，垄断利润与其给个人，从而培育出傲慢无用的特权阶级，不如由国企掌控，最终用之于民。
因而，对于身处竞争性行业的国企安徽合力，还是颇值得尊重的，安徽合力能够连续多年成为叉车龙头，也肯定有两把刷子。
除了股权的差异外，杭叉只做总装，很多外协，相对轻资产；合力全产业链，资产更重一些。
如上两个特点反映在财报上，总体而言，安徽合力的财务数据更加臃肿一些，规模的确更大，开云但是效率相对较低。
{jz:field.toptypename/}具体来说：
总资产更多，固定资产更多，也就是体量大了一圈，然而，费用率更高，2025年前三季度，安徽合力销售费用、管理费用、研发费用分别为7.49亿元、4.41亿元、10.03亿元，分别同比增长22.2%、11.1%、26.3%，增幅均较大，这导致，虽然公司的营收规模更大，但是盈利能力更差，安徽合力和杭叉集团的毛利率相当，但是前者的净利率是9%，后者的净利率却有13%，换言之，股权结构的差异，反映在财务数据上则是4%的净利率差异。
除此之外，安徽合力的资产负债率更高，现金流存量更差一些，由此可见，公司的负担更重，所积累的现金更少，这也是公司常年低效发展的结果。
当然，这也不能说安徽合力的发展模式一定是不对的，国企的发展可能更稳定一些，更加合规，更少遇到传承上的问题，就像是龟兔赛跑比赛中的那只乌龟。
而砰砰跳跳的兔子，反而最终可能会输掉比赛，毕竟，商业竞争，其实是一场马拉松。 三、安徽合力的估值 过去10年，公司PE高值=18，PE低值=9，PE中值=13。
截至25年12月30日，公司动态PE=15，静态PE=14，处于历史中上位置。
通过比对杭叉集团的估值，很明显，资本市场更加青睐于杭叉集团，在历史上，给予杭叉更高的估值，在当下，同样给予杭叉更高的估值。
目前，公司市值=190亿，股价=21.4元。
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